PremiumBekaert è il maggiore produttore europeo di filo d'acciaio per pneumatici auto e uno dei maggiori al mondo, con circa uno pneumatico su quattro nel mondo costruito con la sua cordicella d'acciaio. Segnaliamo la sua obbligazione priva di rating, che rende il 4,2% in euro, con solo un anno alla scadenza di ottobre 2027. Questa breve durata può interessare gli investitori che si aspettano ulteriori rialzi dei tassi d'interesse.
Data di pubblicazione: 11-10-2026
Bekaert trasforma l'acciaio in fili e cordicelle in circa 65 stabilimenti in circa 20 paesi. Fondata nel 1880 in Belgio come produttore di filo spinato, oggi acquista 1,9 milioni di tonnellate di vergella d'acciaio all'anno. La cordicella per pneumatici rappresenta metà delle vendite, il resto sono fili, funi e fibre d'acciaio per cavi elettrici, edilizia, miniere e agricoltura. Le vendite sono per il 40% in Europa, Medio Oriente e Africa, per un terzo in Asia e per il 20% in Nord America. La fondazione della famiglia fondatrice detiene circa il 40% delle azioni, e il restante flottante è quotato su Euronext Brussels (BEKB).
Le vendite sono sotto pressione per il calo dei prezzi dell'acciaio e la domanda più debole in Europa e Nord America. Il fatturato è di 3,7 mld EUR, un quarto in meno rispetto al 2021, con volumi stabili dal 2024. I prezzi di vendita seguono il prezzo dell'acciaio, e la concorrenza dei produttori asiatici limita la capacità di Bekaert di fissare i prezzi. In Europa e Nord America i produttori di pneumatici perdono quote a favore delle importazioni asiatiche e le imprese edili acquistano meno fibre d'acciaio. La crescita viene dai produttori di pneumatici in Asia e dai fili per cavi elettrici e per la trasmissione dati, oggi il 13% delle vendite. L'Asia concentra anche la maggior parte della produzione, con metà del personale di Bekaert e oltre metà dei suoi consumi energetici, soprattutto in Cina.
I margini sono scesi dal 2021, ma il free cash flow resta positivo. Il margine EBITDA rettificato (escluse le svalutazioni di attivi) è sceso all'11-12% dal 14% del 2021. Nel 2025 Bekaert ha ridotto la capacità produttiva in Italia, Belgio e Cina, ha venduto gli stabilimenti di filo in America Latina e ha registrato 162 mln EUR di svalutazioni e oneri di ristrutturazione. Il free cash flow dopo interessi e CAPEX è stato di 120-250 mln EUR all'anno dal 2021. Per il 2026 il management prevede vendite stabili e un margine leggermente inferiore.
L'indebitamento è basso, con un rapporto Debito netto/EBITDA di 1,2× a giugno 2026. Il debito è di 0,8 mld EUR (leasing inclusi) a fronte di 0,4 mld EUR di liquidità e comprende 0,3 mld EUR di prestiti bancari e leasing delle controllate produttive. Il debito è sceso da 1,2 mld EUR nel 2022 a 0,7 mld EUR nel 2025, rimborsato con i flussi di cassa operativi. Gli stabilimenti e gli impianti, iscritti a bilancio per 1 mld EUR, non sono dati in pegno. La cassa disponibile copre il debito di 0,4 mld EUR in scadenza prima delle obbligazioni. A luglio 2026 Bekaert ha preso a prestito 250 mln EUR per rifinanziare il debito in scadenza nel 2026 (360 mln EUR in totale).
I pagamenti agli azionisti sono aggressivi. Nel 2022-2025 Bekaert ha pagato 0,7 mld EUR tra dividendi e riacquisti di azioni proprie, pari a quasi tutto il suo free cash flow dopo interessi e CAPEX. Il dividendo di 96 mln EUR pagato nel 2026 ha superato l'utile netto del 2025. Dividendi, riacquisti di azioni e due piccole acquisizioni hanno aumentato il debito di circa 90 mln EUR nel primo semestre 2026.
Bekaert e le obbligazioni non hanno rating dalle tre principali agenzie. La società si finanzia con obbligazioni retail, collocamenti privati e prestiti bancari.
Le obbligazioni al 2,75% scadono a ottobre 2027, con 200 mln EUR in circolazione. Sono obbligazioni non garantite (unsecured) della capogruppo NV Bekaert SA e non beneficiano della garanzia delle controllate che gestiscono gli stabilimenti. Hanno pari grado con le altre obbligazioni e gli altri prestiti della capogruppo e hanno grado inferiore rispetto a una stima di 0,3 mld EUR di prestiti bancari e leasing delle controllate. In base alla clausola di cambio di controllo, gli obbligazionisti possono rivendere le obbligazioni al 101% se un soggetto diverso dalla fondazione di famiglia acquisisce più della metà delle azioni.
al 30-06-2026 mld EUR
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|---|---|---|---|---|---|
| Totale attivo | 3,9 | Margine EBITDA | 9 % | CFO/Debito | 0,4 |
| Ricavi | 3,6 | Debito netto | 0,4 | FCF | 0,2 |
| EBITDA | 0,3 | Debito netto/EBITDA | 1,2× | Patrimonio netto | 2,1 |
| Utile netto | 0,1 | EBITDA/Interessi | 14,1× | Debito/Patrimonio netto | 0,4× |
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