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06.10.2026
Crisi del debito sovrano: rendimenti di Stati, hyperscaler e titoli AI a confronto
Crisi del debito sovrano: rendimenti di Stati, hyperscaler e titoli AI a confronto
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I titoli sovrani si trovano nel bel mezzo di una crisi del debito, in cui a stupire non e' tanto (o solo) l'entita' dell'aumento dei rendimenti, ma soprattutto la velocita' dello stesso. Tra la guerra 'senza fine' in Medio Oriente con conseguente problema energetico, la crisi del debito (che interessa ormai tutti, Stati Uniti compresi), e problemi politici (questi invece soprattutto in Europa) fanno si' che gli investitori vogliano rendimenti sempre maggiori per finanziare gli stati.

Titoli di Stato · G7 + UE

Rendimenti dei titoli sovrani per scadenza

1,9%5,4%
Paese / Entità2 anni5 anni7 anni10 anni
Regno Unito4,82%4,91%5,15%5,37%
Stati Uniti4,80%5,03%5,14%5,26%
Francia3,73%4,27%4,47%4,86%
Italia3,53%4,05%4,26%4,61%
UE (Eurobond)3,31%3,68%3,90%4,19%
Canada3,27%3,62%3,68%3,94%
Germania3,04%3,19%3,30%3,45%
Giappone1,91%2,35%2,86%3,08%
Il rendimento maggiore sui 10 anni va al Regno Unito, che e' in lotta con l'Australia per questo per niente ambito primato. Con uno stock del debito pari al 100% del PIL, e spese per interessi in aumento, il Primo Ministro Burnham non puo' assolutamente permettersi di spendere piu' del necessario, rimanendo sempre con lo spettro di Farage non piu' tardi del 2029. La Sterlina e' un riflesso del debito; potrebbe deprezzarsi se I rendimenti continuassero a salire.
La Germania, uno dei pochi paesi a fregiarsi dell'ambita tripla A, che rappresenta il massimo della solvibilita' nel credito, pur avendo tra I rendimenti piu' bassi della tabella ha I suoi problemi: la politica innanzi tutto. Ormai non c'e' divisione solo tra centro destra e centro sinistra, ma anche (e soprattutto) tra europeisti e sovranisti, con sullo sfondo un possibile scioglimento dell'unione che sarebbe una disgrazia inenarrabile di proporzioni epiche. Quindi: I migliori rendimenti, ma attenzione.
Il Giappone presenta I tassi piu' bassi, ma il paese e' in preda a un riallineamento (dei tassi) epocale, che dovrebbe portarlo in linea con gli altri paesi. Anche se il Governatore della Bank of Japan Ueda e' soggetto a una duplice pressione, una interna, che spinge per tassi piu' bassi, e una esterna, che spinge per tassi piu' alti, e' molto probabile che ci saranno altri rialzi dei tassi da qui al 2027, che porterebbero I rendimenti a livelli piu' alti. Attenzione allo Yen: se la banca centrale verra' percepita in ritardo nella normalizzazione dei tassi, la divisa continuera' a svalutarsi.
Per quanto riguarda gli hyperscalers, e' degno di nota come alcune societa' abbiano tassi inferiori a quelli degli Stati Uniti, che a differenza delle prime, sono caratterizzati da uno stock del debito oltre il 100% del PIL, con un deficit annuale del 6%, che ne' I repubblicani, ne' I democratici si impegnano a ridurre. Un titolo come Apple ha fortissimi cashflow a favore ed e' esente (di questi tempi, non poco) dal problema della politica; resta sempre il penalizzante trattamento fiscale del 26% rispetto al 12.5% offerto ai Treasuries, che quindi come rendimento la spuntano alla fine. Come volatilita' no.
Tra le societa' con il capex maggiore, bene Google, meglio di Amazon, Meta, e Oracle. In generale, se l'azione va bene, va bene anche il debito, e viceversa.

Obbligazioni corporate · AI e hyperscaler

Quanto rendono i bond dei giganti tech rispetto al Treasury USA

Bond in USDBond in EURTreasury USA 10 anni
SAP1,625% 2031 · EUR, stima
3,55%
Apple1,65% 2030 · USD
5,23%
Alphabet (Google)1,10% 2030 · USD
5,32%
Amazon4,25% 2031 · USD
5,45%
Meta Platforms4,875% 2033 · USD
5,88%
Oracle6,25% 2032 · USD
7,03%
UST 10A 5,26%
Titolo / ISINValutaScadenzaTaglio min.RendimentoRetail IT
Apple 1,65% 2030US037833DU14USD11/05/2030$2.0005,23%Sì
Alphabet (Google) 1,10% 2030US02079KAD90USD15/08/2030$2.0005,32%Sì
Amazon 4,25% 2031US023135DD51USD13/03/2031$2.0005,45%Sì
Meta Platforms 4,875% 2033US30303MAG78USD15/05/2033$2.0005,88%Sì
Oracle 6,25% 2032US68389XCJ28USD09/11/2032$2.0007,03%Sì
SAP 1,625% 2031DE000A2TSTG3EUR10/03/2031€1.0003,55%Sì
Infine, tra I titoli AI, Space X e' l'unica societa' gia' pubblica, e ha tassi circa due punti sopra quelli degli Stati Uniti; di nuovo, a livello corporate ci si preoccupa della societa' e non della politica, ma purtroppo si e' penalizzati nel rendimento.
Il caso di OpenAI/Softbank e' singolare. OpenAI e' piu' indietro rispetto ad Anthropic per quanto riguarda la crescita dei ricavi, ed e' interessante che si sia servita di uno dei suoi maggiori investitori per raccogliere fondi piuttosto che operare in proprio. Aver posticipato la quotazione al 2027 non ha di certo aiutato ne' Open AI, ne' Softbank. I tassi sono altissimi, molto piu' alti di Space X, il che significa maggiori dubbi per il futuro dei leaders dell'AI che per la colonizzazione di Marte, dove la societa' di Elon Musk opera incontrastata. Poi d'accordo, ci sono anche I satelliti.

Leader dell'AI e SpaceX · debito

Chi ha emesso bond tra i protagonisti dell'AI, e a che prezzo

UST 10ATreasury USA, riferimento
5,26%
SpaceX 20365,875% · USD
7,14%
SpaceX 20566,65% · USD
7,92%
SoftBank 20318,25% · USD
8,36%
Autore
Giorgio Vintani
Consulente finanziario e gestore di portafoglio con 30 anni di esperienza presso importanti società di gestione degli investimenti. Inserito da Citywire tra i 100 migliori fund manager d’Europa, ha gestito portafogli azionari statunitensi long-only, long/short, a rendimento assoluto e relativo, oltre a strategie globali e multi-asset per clienti istituzionali e privati. È specializzato nei settori dei beni di consumo globali, finanziario e dei mercati emergenti.
Giorgio Vintani
Questo articolo non costituisce consulenza di investimento né raccomandazione personale. Gli investimenti in titoli e altri strumenti finanziari comportano sempre il rischio di perdita del capitale. I risultati passati non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri. Bondfish non raccomanda di utilizzare i dati e le informazioni forniti come unica base per prendere decisioni di investimento. Non dovresti prendere decisioni di investimento senza aver prima condotto la tua ricerca e considerato la tua situazione finanziaria.

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Autore
Giorgio Vintani
Consulente finanziario e gestore di portafoglio con 30 anni di esperienza presso importanti società di gestione degli investimenti. Inserito da Citywire tra i 100 migliori fund manager d’Europa, ha gestito portafogli azionari statunitensi long-only, long/short, a rendimento assoluto e relativo, oltre a strategie globali e multi-asset per clienti istituzionali e privati. È specializzato nei settori dei beni di consumo globali, finanziario e dei mercati emergenti.
Giorgio Vintani