
I rendimenti tedeschi sono saliti leggermente questa settimana. Il rendimento a 2 anni è aumentato di 5 punti base al 3,12% e quello a 10 anni di 2 punti base al 3,48%. Parte della corsa della settimana scorsa verso i titoli di Stato tedeschi, considerati più sicuri, si è invertita perché i timori su Francia e Italia si sono attenuati. Il divario tra i rendimenti a 10 anni di Italia e Germania si è ridotto da 114 a 109 punti base, e anche quello della Francia si è ristretto, pur restando vicino ai livelli più ampi da oltre dieci anni. All'inizio della settimana il rialzo del petrolio ha aumentato i timori sull'inflazione. Verso la fine della settimana la presidente della Banca centrale europea, Christine Lagarde, ha detto ai ministri delle Finanze dell'area euro che la BCE ha gli strumenti per fermare movimenti disordinati sui mercati dei titoli di Stato.

Lo spread tra BTP e Bund a 10 anni ha chiuso venerdì a 109 punti base, 5 in meno rispetto ai 114 di una settimana prima. Mercoledì 7 ottobre era risalito fino a 114,9 punti base, non lontano dal massimo dell'anno di 118,6 toccato il 1° ottobre; a inizio anno era intorno a 71. Il calo è arrivato con l'attenuarsi dei timori sui conti pubblici di Francia e Italia e dopo che Lagarde ha ricordato che la BCE ha gli strumenti per contrastare movimenti disordinati dei titoli di Stato.

I rendimenti dei Treasury statunitensi hanno oscillato molto, ma hanno chiuso la settimana in leggero calo. Mercoledì il rendimento a 10 anni ha toccato per poco il 5,36%, il livello più alto da 24 anni, perché il petrolio è salito dopo gli attacchi alle navi nel Golfo. Poi i rendimenti sono scesi, soprattutto giovedì, quando il presidente Trump ha detto che gli Stati Uniti non attaccheranno di nuovo l'Iran prima delle elezioni di metà mandato di novembre e il petrolio è calato. Il 10 anni ha chiuso al 5,24%, 3 punti base in meno sulla settimana, e il 2 anni è sceso di 4 punti base al 4,79%. Christopher Waller, membro del consiglio della Federal Reserve, ha detto che probabilmente serviranno altri rialzi dei tassi, ma non per forza a ogni riunione.

I gilt britannici sono stati i più deboli dei tre mercati. Il rendimento a 10 anni è salito di 7 punti base al 5,44% e anche il 2 anni è aumentato di 7 punti base, al 4,89%. Giovedì il 10 anni ha toccato il 5,53%, il livello più alto dal 2007, e il 30 anni ha superato il 6%, un livello che non si vedeva dal 1998. Il petrolio più caro aumenta i timori sull'inflazione nel Regno Unito, dove i mercati si aspettano un rialzo dei tassi della Banca d'Inghilterra a novembre o a dicembre. Gli investitori sono prudenti anche in vista della prima legge di bilancio del Cancelliere dello Scacchiere John Healey, attesa il 28 ottobre.

Tra le obbligazioni societarie, gli emittenti con rating BB oggi sembrano più convenienti di quelli più deboli con rating B, i cui titoli hanno tenuto insolitamente bene durante le recenti vendite. Le obbligazioni delle società non finanziarie sembrano inoltre più sicure di quelle delle banche, finché gli spread dei titoli di Stato francesi e italiani restano ampi.
I titoli di Stato della Romania hanno dominato i rialzi della settimana, dopo che S&P ha confermato il rating del Paese a BBB-, evitando il declassamento al livello speculativo. L'obbligazione in euro con scadenza 2049 ha guadagnato il 3,7% e quella con scadenza 2038 il 3,1%. In dollari, il titolo con scadenza 2044 è salito del 2,6%. Sono saliti di circa il 2% anche i bond in euro con scadenza 2035 e 2033.
| Nome | Val. | Variazione 1s (%) |
Rendimento | Rischio |
| Romania 4.625% Apr 2049 | EUR | 3,70% | 6,82% | Medio |
| Romania 3.375% Feb 2038 | EUR | 3,14% | 6,45% | Medio |
| Romania 6.125% Jan 2044 | USD | 2,55% | 7,30% | Medio |
| Romania 3.875% Oct 2035 | EUR | 2,04% | 6,16% | Medio |
| Romania 2% Apr 2033 | EUR | 1,98% | 5,93% | Medio |
| Romania 3.75% Feb 2034 | EUR | 1,98% | 6,08% | Medio |
| Ecopetrol 5.875% Nov 2051 | USD | 1,91% | 8,46% | Alto |
| Newell Brands 7.5% Apr 2046 | USD | 1,81% | 8,61% | Molto Alto |
| Pemex 6.625% Jun 2035 | USD | 1,75% | 8,04% | Alto |
| Romania 6.25% Sep 2034 | EUR | 1,67% | 6,04% | Medio |
Il calo più forte è stato quello dell'obbligazione in dollari con scadenza 2044 della società elettrica francese EDF, in ribasso dell'1,4%. Per il resto hanno perso soprattutto titoli a lunghissima scadenza e a basso rischio, perché i rendimenti a lungo termine nell'area euro sono saliti: le obbligazioni 2056 e 2053 del fondo salva-Stati europeo EFSF hanno perso l'1,2% e l'1,0%, e il titolo di Stato della Finlandia con scadenza 2055 lo 0,9%. In dollari, il bond 2042 del gruppo di telecomunicazioni statunitense Lumen è sceso dell'1,0%.
| Nome | Val. | Variazione 1s (%) |
Rendimento | Rischio |
| EDF 4.875% Jan 2044 | USD | -1,36% | 6,74% | Medio |
| EFSF 2% Feb 2056 | EUR | -1,25% | 4,13% | Molto Basso |
| EFSF 1.75% Jul 2053 | EUR | -1,05% | 4,15% | Molto Basso |
| Lumen 7.65% Mar 2042 | USD | -0,98% | 9,71% | Molto Alto |
| Finland 2.95% Apr 2055 | EUR | -0,94% | 4,27% | Molto Basso |
| United Kingdom 3.5% Jan 2045 | GBP | -0,84% | 5,90% | Molto Basso |
| EIB 4.5% Mar 2044 | GBP | -0,84% | 5,93% | Molto Basso |
| United Kingdom 3.75% Oct 2053 | GBP | -0,82% | 5,97% | Molto Basso |
| United Kingdom 3.25% Jan 2044 | GBP | -0,81% | 5,88% | Molto Basso |
| OeKB 1.5% Feb 2047 | EUR | -0,81% | 4,07% | Molto Basso |
Nota: sono stati presi in considerazione solo i rating senior non garantiti (senior unsecured) a lungo termine.
Upgrade e downgrade si sono quasi equivalsi questa settimana, 24 contro 23. S&P ha alzato la società elettrica svedese Vattenfall ad A- e ha portato il gruppo di noleggio di macchinari United Rentals a BBB-, un rating di qualità (investment grade). Fitch ha alzato di due gradini l'assicuratore britannico Beazley ad AA-. Sul fronte dei tagli, S&P ha abbassato Nike ad A da A+, e Fitch ha portato Warner Bros. Discovery a BB, un gradino più in basso nell'area speculativa, perché l'acquisizione da parte di Paramount Skydance aggiunge molto debito. Moody's ha inoltre declassato due banche italiane sotto il livello investment grade.
| Emittente | Agenzia | Variazione |
| 1001 Vies Habitat | Moody's | A1 → A2 |
| Adira Finance | Moody's | Baa1 → A3 |
| Aena | Fitch | A → A+ |
| An Binh Bank | Moody's | B2 → B1 |
| Angi | S&P | B → B- |
| Anor Bank | Fitch | CCC+ → CCC |
| BakeMark | S&P | B- → CCC+ |
| Banca IFIS | Moody's | Baa3 → Ba1 |
| Banco BAC San José | Fitch | BB+ → BBB- |
| Banco Original | S&P | B- → B |
| Beazley | Fitch | A → AA- |
| Caparra Hills | Fitch | B+ → BB- |
| Casino Guichard-Perrachon | Fitch | CCC- → CC |
| Champion Iron | S&P | BB- → B+ |
| CHC Helicopter | S&P | B → B- |
| Cushman & Wakefield | S&P | BB- → BB |
| Europcar | S&P | B- → B |
| Freedom Mortgage | S&P | B → B+ |
| Illimity Bank | Moody's | Baa3 → Ba1 |
| KazTransOil | S&P | BBB- → BBB |
| Kommunalkredit Austria | S&P | BBB → BBB- |
| Kronosnet | S&P | B → B- |
| Kyrgyz Republic | Moody's | B3 → B2 |
| LSF12 Crown Intermediate | S&P | B- → B |
| Medical Properties Trust | S&P | SD → CCC+ |
| Nike | S&P | A+ → A |
| Notting Hill Genesis | Moody's | A3 → Baa1 |
| Oscar Acquisitionco | S&P | D → CCC+ |
| OSTTRA | Fitch | B → B+ |
| Paradigm Parent | S&P | B → B- |
| Paramount Skydance | Fitch | BB+ → BB |
| Republic of Ghana | Moody's | Caa1 → B3 |
| Republic of Maldives | Moody's | Caa2 → Caa1 |
| Sazerac | S&P | BB- → BB |
| South West Water | Moody's | Baa1 → Baa2 |
| Superannuation & Investments Finco | S&P | BB- → BB |
| Swisscard AECS | Fitch | A- → A |
| Syniverse | S&P | CCC → D |
| TalkTalk | S&P | CCC+ → D |
| Telefónica Móviles Chile | S&P | BB- → B+ |
| Titan Cement | S&P | BB+ → BBB- |
| TTF Lower Intermediate | S&P | B → B- |
| United Rentals | S&P | BB+ → BBB- |
| Valloire Habitat | Moody's | A1 → A2 |
| Vattenfall | S&P | BBB+ → A- |
| Warner Bros. Discovery | Fitch | BB+ → BB |
| Xplore | S&P | CCC+ → CCC |
Le nuove emissioni sono rimaste scarse, perché i costi di finanziamento elevati hanno tenuto lontane molte società. Le aziende statunitensi hanno venduto solo circa 11 miliardi di dollari di obbligazioni, molto meno di quanto si aspettassero gli operatori, e anche in Europa le emissioni sono state inferiori alle previsioni. La tabella mostra solo obbligazioni vendute in tagli piccoli, con un investimento minimo di 2.000 o meno nella valuta del titolo. Restano fuori le emissioni vendute solo in grandi tagli o riservate ai grandi investitori istituzionali statunitensi. In dollari, il gruppo alimentare Cargill ha raccolto 1,25 miliardi di dollari con rendimenti tra il 5,4% e il 6,1%, il produttore di adesivi H.B. Fuller ha pagato il 7,6% su un'obbligazione a 8 anni e l'organizzatore di concerti Live Nation ha venduto un titolo a 6 anni al 7,1%. In euro, i Länder tedeschi della Renania Settentrionale-Vestfalia e della Bassa Sassonia hanno raccolto insieme 2,25 miliardi di euro a circa il 3,8%.
| Emittente | Dimensione | Durata | Rendimento | Rischio |
| ADI Escrow Issuer | USD 1,0bn |
7Y | 8,9% | Molto Alto |
|
ISIN (CUSIP)
USU0380GAA95
|
||||
| Atmos Energy | USD 0,70bn |
10Y | 6,0% | Basso |
|
ISIN (CUSIP)
US049560BG91
|
||||
| Bayerische Landesbank | EUR 0,25bn |
2Y | Variabile, +17bp | Molto Basso |
|
ISIN (CUSIP)
DE000BYL0R42
|
||||
| Cantor Fitzgerald | USD 0,50bn |
3Y | 6,4% | Medio |
|
ISIN (CUSIP)
USU13809AN51
|
||||
| Cargill | USD 1,25bn |
3–10Y | 5,4–6,1% | Basso |
|
ISIN (CUSIP)
USU14178FS86…USU14178FT69
|
||||
| CSLB Holdings | USD 1,5bn |
7–10Y | 5,9–6,2% | Basso |
|
ISIN (CUSIP)
USU1276AAA70…USU1276AAB53
|
||||
| Eclipse Acquisitions Merger Sub | USD 0,80bn |
5Y | 10,0% | Molto Alto |
|
ISIN (CUSIP)
USU2548TAA61
|
||||
| Free State of Saxony | EUR 0,50bn |
7Y | 3,7% | Molto Basso |
|
ISIN (CUSIP)
DE0001789436
|
||||
| H.B. Fuller | USD 0,85bn |
8Y | 7,6% | Alto |
|
ISIN (CUSIP)
US40410KAB17
|
||||
| Integra LifeSciences | USD 0,45bn |
7Y | 9,5% | Molto Alto |
|
ISIN (CUSIP)
USU4579BAA36
|
||||
| Inter-American Development Bank | USD 1,0bn |
4Y | Variabile, +30bp | Molto Basso |
|
ISIN (CUSIP)
US4581X0FC78
|
||||
| International Development Association | EUR 1,0bn |
30Y | 4,3% | Molto Basso |
|
ISIN (CUSIP)
XS3538132773
|
||||
| L-Bank Baden-Württemberg | GBP 0,30bn |
5Y | 5,0% | Molto Basso |
|
ISIN (CUSIP)
XS3534736973
|
||||
| Live Nation Entertainment | USD 0,73bn |
6Y | 7,1% | Alto |
|
ISIN (CUSIP)
U53897AK7 (RegS)
|
||||
| MSD Investment | USD 0,35bn |
3Y | 7,1% | Medio |
|
ISIN (CUSIP)
USU6076BAE84
|
||||
| Nordic Investment Bank | GBP 0,20bn |
5Y | Variabile, +25bp | Molto Basso |
|
ISIN (CUSIP)
XS3518483675
|
||||
| Scentre Group | USD 0,75bn |
10Y | 6,2% | Basso |
|
ISIN (CUSIP)
USQ8352BAF15
|
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| Spire Missouri | USD 0,35bn |
10Y | 6,2% | Basso |
|
ISIN (CUSIP)
US84859DAE76
|
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| State of Lower Saxony | EUR 1,0bn |
8Y | 3,8% | Molto Basso |
|
ISIN (CUSIP)
DE000A5GS7U5
|
||||
| State of North Rhine-Westphalia | EUR 1,25bn |
10Y | 3,8% | Molto Basso |
|
ISIN (CUSIP)
DE000NRW0Q07
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