Digest settimanale sulle obbligazioni: 2 – 8 novembre 2026

I rendimenti dei titoli di Stato sono scesi negli Stati Uniti, nel Regno Unito e in Germania nella prima settimana di novembre. Il prezzo del petrolio è calato con forza, sulla speranza di una calma in Medio Oriente dopo le elezioni di metà mandato negli Stati Uniti. Lo spread BTP-Bund a 10 anni è sceso a 107 punti base, 12 in meno in una settimana, e il bond Greece 2054 ha guidato i rialzi con +2,70%.

I titoli tecnologici sono andati nella direzione opposta. I timori sulla spesa per l'intelligenza artificiale dopo la vittoria dei Democratici hanno pesato sul bond Oracle 2035, il peggiore della settimana con -1,36%. Intanto Meta, Oracle e Apple hanno raccolto insieme più di 30 miliardi di dollari con nuove obbligazioni.

Curve dei Rendimenti

I rendimenti dei titoli di Stato tedeschi sono scesi: il 10 anni ha perso da 6 a 7 punti base, fino a circa il 3,25%. Il motivo principale è stato il forte calo dei prezzi di petrolio e gas. Dopo le elezioni di metà mandato negli Stati Uniti sono cresciute le speranze che il conflitto tra Stati Uniti e Iran si calmi. Il Brent è sceso intorno ai 98 dollari al barile. L'energia più economica riduce i timori sull'inflazione, quindi i mercati ora si aspettano circa altri due rialzi dei tassi dalla Banca centrale europea, meno di prima. Anche i dubbi sulla spesa per l'intelligenza artificiale, che hanno colpito i titoli tecnologici, hanno spinto gli investitori verso i titoli di Stato più sicuri. Il rendimento in più dei titoli italiani, spagnoli e francesi rispetto a quelli tedeschi ha continuato a ridursi.

Lo spread tra BTP e Bund a 10 anni ha chiuso venerdì a 107 punti base, contro i 119 di una settimana prima, dopo essere sceso fino a 104 mercoledì. Il calo del petrolio ha favorito i titoli di Stato del Sud Europa, che hanno recuperato quasi tutto l'allargamento di ottobre, quando il 22 ottobre lo spread aveva toccato 124 punti, il massimo dell'anno. Venerdì 13 novembre S&P rivedrà il rating dell'Italia (BBB+, con prospettive positive), e gli analisti non si aspettano cambiamenti. Giovedì 12 novembre è attesa un'asta di BTP a 3 e 7 anni.

I rendimenti dei Treasury americani sono scesi: il 10 anni ha perso da 7 a 8 punti base, fino a circa il 4,85%. Il petrolio più economico e un calo del 5% dell'indice Nasdaq, ricco di titoli tecnologici, hanno spinto gli investitori verso i titoli di Stato più sicuri. La netta vittoria dei Democratici alle elezioni di metà mandato ha anche ridotto i timori sull'indipendenza della Fed. Il nuovo Senato rende più difficile cambiare la composizione del consiglio della Fed. Il Tesoro ha lasciato invariata la dimensione delle sue aste, quindi per ora non ci sarà un'offerta extra di debito a lunga scadenza. Venerdì, dati sul lavoro molto forti hanno fatto risalire i rendimenti a breve termine. L'economia ha creato 165.000 posti di lavoro, contro i 70.000 attesi, e questo tiene aperta la possibilità di un rialzo dei tassi della Fed a dicembre.

I gilt britannici hanno guadagnato più dei titoli di Stato americani e tedeschi: il rendimento a 10 anni è sceso di oltre 10 punti base, poco sopra il 5,1%. Giovedì la Banca d'Inghilterra ha alzato il tasso di 0,25 punti percentuali, al 4%, come previsto. Un membro del comitato ha votato per un rialzo più forte, di 0,5 punti, e la banca ha detto che ogni riunione è aperta a un nuovo rialzo. I gilt sono comunque saliti perché i rendimenti britannici reagiscono molto ai prezzi dell'energia. Il forte calo di petrolio e gas ha ridotto i timori che l'inflazione resti alta.

Gli strateghi non vedono una direzione chiara per i rendimenti nel breve periodo, finché le notizie sul Medio Oriente e sui titoli tecnologici guidano il mercato. Il loro giudizio per chi investe a lungo termine: i titoli di Stato tedeschi a media scadenza, con rendimenti sopra il 3%, sono interessanti.

Migliori della settimana

Il calo dei rendimenti ha premiato le obbligazioni a lunga scadenza, i cui prezzi reagiscono di più quando i tassi si muovono. In testa c'è il bond Greece 2054, salito del 2,70%, seguito dal Ford Motor 2046, in rialzo del 2,59%. Il BTP Italy 2037 ha guadagnato il 2,15%, aiutato anche dal calo dello spread con il Bund. Il rendimento in più dei titoli del Sud Europa rispetto a quelli tedeschi ha continuato a ridursi: il bond Greece 2038 è salito dell'1,84% e lo Spain 2066 dell'1,62%.

Peggiori della settimana

Settimana tranquilla sul fronte dei ribassi: solo quattro obbligazioni hanno perso più dello 0,5%. Il bond Oracle 2035 è sceso dell'1,36%. Dopo la vittoria dei Democratici alle elezioni di metà mandato, gli investitori temono che la spesa per i data center dell'intelligenza artificiale rallenti e renda meno del previsto. Tra le banche, il bond Unicredit 2038 ha perso l'1,01% e il Goldman Sachs 2035 lo 0,90%. Il bond Occidental 2046 è sceso dello 0,73%, colpito dal forte calo del prezzo del petrolio.

Variazioni di rating

Nota: sono stati presi in considerazione solo i rating senior non garantiti (senior unsecured) a lungo termine.

S&P ha tagliato di un gradino le due case automobilistiche tedesche, Mercedes-Benz e BMW, portandole ad A-. S&P ha abbassato anche il gruppo di software Salesforce, ad A da A+. Sul fronte dei rialzi, S&P ha promosso la società biotecnologica danese Genmab a BBB-, che la porta nella categoria investment grade. Fitch ha fatto lo stesso con la società americana di trasporto merci XPO, alzandola a BBB-.

Nuove emissioni

Le grandi aziende tecnologiche hanno continuato a indebitarsi molto per finanziare l'intelligenza artificiale. Meta ha venduto obbligazioni in dollari per 15 miliardi nel giorno delle elezioni americane. Poi ha raccolto 9 miliardi di euro con la sua prima emissione in euro, che ha attirato ordini record per 53 miliardi. Gli investitori hanno comunque chiesto un rendimento più alto. Il bond Meta a 30 anni è stato collocato a 2,2 punti percentuali sopra i Treasury, quasi 0,9 punti in più di un bond Meta simile emesso ad aprile. Oracle ha raccolto 10 miliardi di dollari e ha pagato circa 0,35 punti percentuali in più rispetto ai suoi titoli già in circolazione. Apple ha venduto 7 miliardi di dollari con sei obbligazioni. Fuori dalla tecnologia, HCA ha raccolto 6,5 miliardi di dollari e la Romania ha venduto obbligazioni per 4,5 miliardi di euro. In Europa, le aziende con rating elevato hanno venduto obbligazioni per 38 miliardi di euro, la quinta settimana più attiva di sempre.

La tabella mostra solo obbligazioni vendute in tagli piccoli, con un investimento minimo di 2.000 o meno nella valuta del titolo. Restano fuori le emissioni vendute solo in grandi tagli o riservate ai grandi investitori istituzionali statunitensi.